Education - AVE 2014

Le change à terme, façon Big Mac

Claude — Sun, 09 Mar 2014 20:28:00 +0100

Les relations entre les taux d'intérêts et les taux de change ne sont jamais si réelles que quand on parle de choses de la vie quotidienne...

L'Indice Big Mac est publié chaque année depuis maintenant plus de 25 ans par le très sérieux journal "The Economist". Le but de cet indice est de tester de façon ludique si le taux de change d'un pays face au dollar est sous-évalué ou sur-évalué, en se basant sur le principe de la parité du pouvoir d'achat. J'ai développé ce point dans mon cours.

Je me suis aussi servi cette idée pour synthétiser, dans ce tableau, le prix du Big Mac et les taux de 4 "pays".

	Prix Big Mac	Placement 1 an	Emprunt 1 an
USD	4,2	0,56	0,62
CHF	6,5	0,18	0,28
GBP	2,49	0,86	0,96
EUR	3,49	0,483	0,547

Les questions qu'on peut se poser ensuite sont simples : calculer

les cours croisés au comptant
les cours à terme à 1 an
le déport / report

Faire des calculs avec les cours à terme

Claude — Mon, 24 Feb 2014 11:00:00 +0100

Définitions

Le change à terme permet de vendre ou d'acheter aujourd'hui des devises disponibles ultérieurement.

Le cours à terme, utilisé pour ces transactions est issu du cours comptant et d'un différentiel entre le taux d'intérêt de la devise étrangère et le taux d'intérêt de la devise de référence sur la durée de l'opération.

On parle de déport lorsque le change à terme est inférieur au change comptant. Le déport provient d'un différentiel négatif de taux entre la monnaie de référence et la monnaie étrangère.

On appelle points de report ou points de swap la différence, lorsqu'elle est positive, entre le taux de change à terme et le taux de change comptant.

Définitions fournies par Vernimmen.net

Principe de base

Imaginons le cas suivant :

un exportateur a vendu pour 1 Mio USD
il sera réglé dans 3 mois

Comment se couvrir ? Décomposons les opérations

dans 3 mois, il aura les USD – pour pouvoir les vendre aujourd'hui, il va les emprunter
il va changer les USD contre les EUR aujourd'hui, au cours comptant
comme le règlement n'intervient que dans 3 mois, il peut placer les EUR

Le cours de change à terme est la conséquence de ces 3 opérations financières

Cas d'application

USD à 3 mois : 1,0598 / 1,0631
EUR/USD comptant : 1,3330 / 1,3340
EUR à 3 mois : 1,6040 / 1,6270

On part de l'opération de change au comptant : l'exportateur vend les 1.000.000 USD contre des EUR – on applique le cours vendeur comptant et cela fait 1.000.000 USD / 1,3340 = 749.625,19 EUR

Les 1.000.000 sont à emprunter pour 3 mois et le montant dû à l'échéance sera de 1.000.000 * (1 + 0,010631/4) = 1.002.657,75 USD

Les 749.625,19 EUR sont à placer pendant 3 mois et le montant reçu à l'échéance sera de 749.625,19 * (1 + 0,016040/4) = 752.631,19 EUR

On a donc le cours de change à terme (toujours dans le même sens, soit vendeur), qui est le suivant : 752.631,19 EUR = 1.002.657,75 USD, soit 1 EUR = 1.002.657,75 / 752.631,19 = 1,3322

Le cours à terme étant inférieur au cours comptant, il y a déport. Celui ci s'exprime en points de base, ici 18.

Nota : il y a toujours déport quand le taux d'intérêt de la monnaie nationale est supérieur à celui de la devise.

La formule

Par convention, si on regarde un cours coté 1 EUR = …, alors l'EUR est la monnaie locale et l'autre la devise.

Le taux de change à terme est égal au taux de change comptant multiplié par 1 + le taux de la devise et divisé par 1 + le taux de la monnaie locale,

Vérification dans notre exemple précédent :

taux de change à terme = 1,3340 * (1 + 0,010631/4) / (1 + 0,016040/4) = 1,3340 * 1,00265775 / 1,00401 = 1,3322

Un autre cas

Cas LCL (https://change.lcl.fr/lclchange/offresterme.faces)

Un importateur doit par exemple régler des achats en Dollars, donc vendre de l'Euro, dans 90 jours. Afin de se couvrir contre une baisse du cours de change de l'EUR/USD, il décide d'acheter 1 000 000 USD à terme. LCL Le Crédit Lyonnais lui indique le cours de vente à terme : 0.9561 EUR/USD.

Afin de garantir le cours de vente à terme, LCL effectue les opérations suivantes :

Emprunt d'EUR	Emprunt de 1 051 524.7 EUR	Taux de 4.5% Sur 90 jours	Montant dû à l'échéance : 1 063 354.3 EUR
Achat de la devise au comptant	Achat de 1 000 000 USD	Cours du spot : 0.9510 EUR/USD	Montant payé au comptant : 1 051 524.7 EUR
Prêt d'USD	Placement de 1 000 000 USD	Taux de 6.7% Sur 90 jours	Montant reçu à l'échéance : 1 016 750 USD

A terme LCL reçoit 1 016 750 USD et règle 1 063 354.3 EUR. Le cours d'achat à terme ainsi formé s'établit donc à (1 016 750/1 063 354.3) = 0.9561 EUR/USD.

Vérification avec la formule : 0,9510 * (1 + 0,067/4) / (1 + 0,045/4) = 0,9510*1,01675/1,01125 = 0,9562

Exercices (2014/2)

Claude — Mon, 24 Feb 2014 10:55:00 +0100

Montants débités sur un compte

JPY/CZK 0,2489/0,2495
CZK 300.000 à payer par le débit du compte JPY
HKD/ZAR 1,0736/1,0796
ZAR 250.000 à payer par le débit du compte HKD
HKD/NZD 0,1552/0,1555
NZD 80.000 à payer par le débit du compte HKD
EUR/AUD 1,2638/1,2653
AUD 100.000 à payer par le débit du compte EUR
CHF/EUR 0,8269/0,8274
CHF 300.000 à payer par le débit du compte EUR

Cours inverses : à partir des cours donnés plus haut, calculer les cours acheteur/vendeur :

CZK/JPY
ZAR/HKD
NZD/HKD
AUD/EUR
EUR/CHF

Cours croisés (calculer à la fois le montant débité et les cours croisés acheteur/vendeur)

EUR/SGD 1,619/1,6204
EUR/GBP 0,8129/0,8134
SGD 600.000 à payer par le débit du compte GBP
cours croisés GBP/SGD
USD/DKK 5,7203/5,7233
USD/CAD 0,9947/0,9957
DKK 500.000 à payer par le débit du compte CAD
cours croisés CAD/DKK
CHF/CZK 20,5498/20,6015
CHF/USD 1,076/1,077
800.000 à payer par le débit du compte USD
cours croisés USD/CZK

Pour compléter cette feuille d'exercices, on prendra les questions concernant le change à terme déjà proposées l'an dernier :

Questions 7 à 10
Les "autres exercices" (questions de A à D)

Comparatif d'instruments de couverture du risque de change

Claude — Fri, 21 Feb 2014 14:54:00 +0100

Voilà une liste (non limitative) d'instruments de change proposés par différences banques françaises (avec les liens pour accéder aux détails) :

Terme JJ (CMCIC)
Budget fixe (CMCIC) vers le milieu de la page
Terme activant (CMCIC)
Performance change sérénité (SG)
Flexiterme (BNPP)
Terme ascenceur (BNPP)

Le travail à faire consiste à répondre, seul ou en groupe, aux questions suivantes :

comment est construit le produit proposé ? est ce qu'il y a une prime ? quel est son sous jacent ?
combien de cours me propose-t-on ? sur quelle période ou à quelle échéance ?
par rapport à quel cours de référence ?
pour quelle enveloppe de montant ? fixe ou variable ?

Exercices (2014/1)

Claude — Sun, 19 Jan 2014 21:23:00 +0100

Montants débités sur un compte

EUR/AUD 1,2513/1,253
AUD 250.000 à payer par le débit du compte EUR
EUR/CAD 1,2662/1,2672
CAD 200.000 à payer par le débit du compte EUR
EUR/NOK 7,3721/7,3805
NOK 450.000 à payer par le débit du compte EUR
EUR/SGD 1,5849/1,5858
SGD 150.000 à payer par le débit du compte EUR
EUR/PLN 4,1018/4,1099
PLN 1.000.000 à payer par le débit du compte EUR

Cours inverses : à partir des cours donnés plus haut, calculer les cours acheteur/vendeur :

AUD/EUR
CAD/EUR
NOK/EUR
SGD/EUR
PLN/EUR

Cours croisés (calculer à la fois le montant débité et les cours croisés acheteur/vendeur)

EUR/CZK 25,086/25,136
EUR/JPY 100,735/100,786
CZK 300.000 à payer par le débit du compte JPY
cours croisés JPY/CZK
EUR/GBP 0,7987/0,7992
EUR/JPY 100,735/100,786
GBP 5.000 à payer par le débit du compte JPY
cours croisés JPY/GBP
EUR/USD 1,2903/1,2908
EUR/JPY 100,735/100,786
USD 15.000 à payer par le débit du compte JPY
cours croisés JPY/USD
EUR/ZAR 10,7449/10,7751
EUR/HKD 10,0056/10,0081
ZAR 250.000 à payer par le débit du compte HKD
cours croisés HKD/ZAR
EUR/NZD 1,5534/1,5556
EUR/HKD 10,0056/10,0081
NZD 80.000 à payer par le débit du compte HKD
cours croisés HKD/NZD

Faire des calculs avec des taux d'intérêts

Claude — Sat, 18 Jan 2014 18:16:00 +0100

Extrait du cours, Module III - introduction à la mise en application et aux cas pratiques

Définition

Le taux d'intérêt est le prix de l’argent... et du temps.En effet, si le taux d’intérêt est le prix de l’argent sur une période de temps déterminée, il existe des modalités différentes de calculer ce prix.

Le taux d’intérêt est le prix de l’argent que vous n’avez pas et que vous empruntez pour une durée et selon des modalités déterminées. Inversement, c’est le prix de l’argent que vous avez et que vous prêtez pour un certain temps.

Comme pour les cours de change, les taux s’établissent en fonction de l’offre et de la demande - et il y a des taux offerts ("ask" ou "offered" : taux auquel la banque prête de l'argent - et donc la contrepartie emprunte) et des taux demandés ("bid" : taux auquel la banque emprunte de l'argent - donc la contrepartie place). Exemple d'un tel couple de taux : LIBOR (London Interbank Offered Rate) et LIBID (London Interbank Bid Rate). Par construction (et comme pour les devises), le taux offert (ici le LIBOR) est supérieur au taux demandé (LIBID).

Intérêts simples ou composés

On parle d’intérêts simples lorsque pour un prêt, les intérêts dus pour une période donnée sont effectivement versés en fin de période. Par exemple, lorsque vous achetez 10 000 € d’obligations à 7 ans rapportant un taux annuel de 5 %, avec un versement annuel d’intérêt, vous percevez chaque année 500 € qui vous seront versés sur votre compte bancaire.

On parle d’intérêts composés lorsque, à la fin de chaque période de calcul, les intérêts sont ajoutés au capital pour produire de nouveaux intérêts. Les intérêts sont alors dits « capitalisés ».

Entre intérêts simples et intérêts composés, ce n’est pas le taux nominal qui change, c’est le capital emprunté ou placé qui augmente ou non durant la durée du placement.

Exemple pratique : une banque propose un taux d'intérêt pour le USD à une semaine de 0,23 / 0,29. Quel est le taux que j'obtiens si je veux placer de l'argent ?

C'est le premier taux (0,23) qui s'applique.

Propriétés de l'intérêt simple

Il est directement proportionnel au capital prêté :
100 € prêtés à 8% pendant 1 an rapportent 8 € d'intérêt, 300 € le triple (24 €)
Il est directement proportionnel à la durée du placement :
100 € prêtés à 8% pendant 1 an rapportent 8 € d'intérêt, le triple pendant 3 ans
Il est directement proportionnel au taux d'intérêt :
100 € prêtés à 2% pendant 1 an rapportent 2 € d'intérêt, 4 € à 4% et 8 € à 8%

L'intérêt (i) est donc égal au produit du capital (c), du taux d'intérêt (t) et de la durée (n).

Conventions

Le taux :

est exprimé en % (ie. pour 100 = 1/100), ce qui veut dire que 1% est égal à 0,01

La durée :

le nombre n, durée de placement exprimée en trimestre, représente n/4 année
le nombre n, durée de placement exprimée en mois, représente n/12 année
le nombre n, durée de placement exprimée en jours, représente n/360 année

L'escompte se calcule comme un intérêt

Suite de l'exemple précédent : si je place 1 Mio USD sur une semaine, quel est le capital atteint à cette échéance ?

On calcule d'abord les intérêts : i = c x t x n = 1000000 x 0,0023 x 1/52 = 44,23 USD. Donc le capital atteint est égal à 1000000 + 44,23 = 1000044,23 USD.

Introduction aux intérêts composés : l'exemple d'une capitalisation

Exemple : souscription d'un contrat d'assurance vie pour un nominal de 1000 €, frais d'entrée de 3% et intérêts annuels de 2%, capitalisés à chaque d'anniversaire. Calculer la valeur atteinte au bout de 3 ans.

Commençons par calculer le capital investi : il est de 1000 € diminué des 3% de frais, soit 970 €. Après un an, il aura généré 970 x 0,02 = 19,40 € d'intérêt. Le capital placé pour la seconde année augmente d'autant, soit 970+ 19,40 = 989,40 €. La seconde année, ce montant aura généré 989,40 x 0,02 = 19,79 € d'intérêt. Le capital placé pour la 3ème année augmente d'autant, soit 989,40 + 19,79 = 1009,19 €. La troisième et dernière année, ce montant génèrera 1009,19 x 0,02 = 20,18 € d'intérêt. La valeur atteinte par le capital au bout de la durée de placement est de 1009,19 + 20,18 = 1029,37 €

Vérification avec la formule : valeur finale = valeur initiale x ( 1 + t )ⁿ = 970 x ( 1 + 0,02)³ = 970 x 1,02³ = 970 x 1,061208 = 1029,37 €

Suite de l'exemple : calculez le taux d'intérêt annuel simple qui aurait pu être donné sur un placement sans frais

On sait que l'intérêt (i) est donc égal au produit du capital (c), du taux d'intérêt (t) et de la durée (n), avec i = 29,37, c = 1000 et n = 3. Donc : i = c x t x n est équivalent à t = i / (c x n) qui devient t = 29,37 / ( 1000 x 3 ) = 29,37 / 3000 = 0,979 %

Acheter et vendre à l'étranger : objectifs pédagogiques (MAJ)

Claude — Tue, 15 Oct 2013 21:24:00 +0200

Les objectifs pédagogiques de ce cours avaient été définis dès la première session (mars 2011) et publiés sur ce site pour la seconde session (octobre 2012).

Il me paraissait important de faire une MAJ de ces objectifs pédagogiques pour cette 4^ème session. Je voudrais d'abord rappeler encore une fois l'origine de la demande : apporter le point de (du terrain) d’un banquier / de la banque

Quand aux objectif pédagogiques, je les formulerai comme suit : A l’issue du cours, les apprenants seront capables de

Choisir parmi les moyens de paiement… les plus adaptés à une situation donnée
Faire des calculs simples sur des cours de change
Expliquer les évolutions récentes dans les paiements
Identifier les principales techniques de couverture du risque de change et de financement CT
Présenter un exposé sur un sujet technique

Les méthodes d'animation privilégient l'implication de l'apprenant par du travail personnel avant les cours (lectures, préparations, ...) et après (le travail "terrain", nouveauté de cette 4^ème session) ainsi que pendant les cours (exposé, travail sur des cas). Il ne s'agit donc (surtout pas) d'apports strictement théoriques....

Enfin, pour cette session 2013/2014, le livre de Y. Simon reste la référence : j'ai bien essayé de trouver mieux, mais je n'ai pas réussi... !

Sujets d'exposés pour la session 2014 "Acheter et vendre à l'étranger"

Claude — Thu, 19 Sep 2013 12:41:00 +0200

Voilà la liste retenue pour les exposés individuels de la session 2014 :

Exposé N° 1 : Change & risques de change : généralités
Exposé N° 2 : Le change au comptant : acteurs, caractéristiques, cotation…
Exposé N° 3 : SEPA & DSP (Directive sur les Services de Paiement) : ce qu’ils apportent
Exposé N° 4 : DSP II et le règlement sur l’interchange
Exposé N° 5 : Les flux SEPA : SCT (SEPA Credit Transfer) et SDD (SEPA Direct Debit)
Exposé N° 6 : Prêter et emprunter sur les marchés
Exposé N° 7 : Les financements d’exploitation MCNE (mobilisation de créances nées sur l’étranger) et AED (avances en devises)
Exposé N° 8 : Chèque et effet internationaux (définition, avantages et inconvénients)
Exposé N° 9 : La remise documentaire (définition, avantages et inconvénients)
Exposé N°10 : SWIFT et ses 3 métiers : réseau, normes et tiers de confiance
Exposé N°11 : Les déterminants du taux de change à terme : théorie et exemples
Exposé N°12 : Les couvertures de change ; change à terme vs options
Exposé N°13 : Les comptes de correspondants
Exposé N°14 : Echange et règlement d’un virement international et exemples illustrés
Exposé N°15 : Le cash management international et ses outils
Exposé N°16 : Les garanties bancaires internationales - généralités et présentation des différentes cautions
Exposé N°17 : Le crédit documentaire : présentation générale
Exposé N°18 : La lettre de crédit stand-by : ouverture et mise en jeu
Exposé N°19 : La compensation
Exposé N°20 : BPO et reverse factoring
Exposé N°21 : Investir dans une filiale à l’étranger : opportunités, menaces et moyens
Exposé N°22 : La carte d’achat

Travail attendu

L’étudiant doit réaliser un powerpoint comprenant au maximum 8 slides de contenu, ainsi qu’une slide de titre et une slide comprenant la liste des sources utilisées.
L’étudiant dispose ensuite de 8’ en cours pour présenter cet exposé. Il est conseillé d’utiliser des exemples afin de rendre la présentation « intéressante ».
Les exposés finalisés sont mis à disposition des autres étudiants sur un espace web de partage de documents.

Calendrier

choix des exposés à faire après le cours du 18/10/2013 - il est attendu qu'un étudiant me renvoie 1 (et une seule) liste avec la répartition des exposés
1ère version (ppt/pptx) à envoyer pour début décembre
2ème version (définitive, suite à mes commentaires) au plus tard pour fin décembre

Cet exposé fait l'objet d'une notation. L’absence de remise du support dans les délais ou le fait de ne pas présenter l’exposé entraine une pénalisation sur cette note.