Définitions
Le change à terme permet de vendre ou d'acheter aujourd'hui des devises disponibles ultérieurement.
Le cours à terme, utilisé pour ces transactions est issu du cours comptant et d'un différentiel entre le taux d'intérêt de la devise étrangère et le taux d'intérêt de la devise de référence sur la durée de l'opération.
On parle de déport lorsque le change à terme est inférieur au change comptant. Le déport provient d'un différentiel négatif de taux entre la monnaie de référence et la monnaie étrangère.
On appelle points de report ou points de swap la différence, lorsqu'elle est positive, entre le taux de change à terme et le taux de change comptant.
Définitions fournies par Vernimmen.net
Principe de base
Imaginons le cas suivant :
un exportateur a vendu pour 1 Mio USD
il sera réglé dans 3 mois
Comment se couvrir ? Décomposons les opérations
dans 3 mois, il aura les USD – pour pouvoir les vendre aujourd'hui, il va les emprunter
il va changer les USD contre les EUR aujourd'hui, au cours comptant
comme le règlement n'intervient que dans 3 mois, il peut placer les EUR
Le cours de change à terme est la conséquence de ces 3 opérations financières
Cas d'application
USD à 3 mois : 1,0598 / 1,0631
EUR/USD comptant : 1,3330 / 1,3340
EUR à 3 mois : 1,6040 / 1,6270
On part de l'opération de change au comptant : l'exportateur vend les 1.000.000 USD contre des EUR – on applique le cours vendeur comptant et cela fait 1.000.000 USD / 1,3340 = 749.625,19 EUR
Les 1.000.000 sont à emprunter pour 3 mois et le montant dû à l'échéance sera de 1.000.000 * (1 + 0,010631/4) = 1.002.657,75 USD
Les 749.625,19 EUR sont à placer pendant 3 mois et le montant reçu à l'échéance sera de 749.625,19 * (1 + 0,016040/4) = 752.631,19 EUR
On a donc le cours de change à terme (toujours dans le même sens, soit vendeur), qui est le suivant : 752.631,19 EUR = 1.002.657,75 USD, soit 1 EUR = 1.002.657,75 / 752.631,19 = 1,3322
Le cours à terme étant inférieur au cours comptant, il y a déport. Celui ci s'exprime en points de base, ici 18.
Nota : il y a toujours déport quand le taux d'intérêt de la monnaie nationale est supérieur à celui de la devise.
La formule
Par convention, si on regarde un cours coté 1 EUR = …, alors l'EUR est la monnaie locale et l'autre la devise.
Le taux de change à terme est égal au taux de change comptant multiplié par 1 + le taux de la devise et divisé par 1 + le taux de la monnaie locale,
Vérification dans notre exemple précédent :
taux de change à terme = 1,3340 * (1 + 0,010631/4) / (1 + 0,016040/4) = 1,3340 * 1,00265775 / 1,00401 = 1,3322
Un autre cas
Cas LCL (https://change.lcl.fr/lclchange/offresterme.faces)
Un importateur doit par exemple régler des achats en Dollars, donc vendre de l'Euro, dans 90 jours. Afin de se couvrir contre une baisse du cours de change de l'EUR/USD, il décide d'acheter 1 000 000 USD à terme. LCL Le Crédit Lyonnais lui indique le cours de vente à terme : 0.9561 EUR/USD.
Afin de garantir le cours de vente à terme, LCL effectue les opérations suivantes :
| Emprunt d'EUR | Emprunt de | Taux de 4.5% | Montant dû à l'échéance : |
| Achat de la devise au comptant | Achat de | Cours du spot : | Montant payé au comptant : |
| Prêt d'USD | Placement de | Taux de 6.7% | Montant reçu à l'échéance : |
A terme LCL reçoit 1 016 750 USD et règle 1 063 354.3 EUR. Le cours d'achat à terme ainsi formé s'établit donc à (1 016 750/1 063 354.3) = 0.9561 EUR/USD.
Vérification avec la formule : 0,9510 * (1 + 0,067/4) / (1 + 0,045/4) = 0,9510*1,01675/1,01125 = 0,9562